化肥行业基本情况

行业特征(一)行业景气度

随着去产能、环保等政策的推进，我国化肥产量呈下降趋势。2017年我国化肥产量6,065.20万吨，同比下降2.6%，同期化肥施用量约6,000万吨，供给过剩缓解，2018年1~9月，化肥产量4,214万吨，同比下降6.2%，供给继续下降。同期，化肥价格出现上涨，行业整体运行情况略有好转，行业景气度小幅回升，但煤炭、天然气、硫磺等原材料价格均有明显上涨，种植业效益欠佳及化肥行业政策等因素，均抑制对化肥的需求，出口形势亦不容乐观。化肥行业仍面临产能过剩问题，景气度复苏空间有限。

　　价格：国内氮肥行业经历了严重的产能过剩时期，自2012年以来价格持续下跌，供需矛盾突出，2014~2016年全行业连续三年亏损，2017年实现扭亏转盈，行业景气度回暖。以华东地区尿素(小颗粒)市场平均价为例，2014年尿素价格达到低点1,470元/吨并触底回升，但随后又继续深度下跌，2016年8月达到历史低点1,200元/吨，2016年四季度开始尿素价格明显反弹，2017年以来尿素价格整体处于高位，2018年11月价格维持在2,100元/吨左右。

磷肥价格自2012年以来亦出现明显下跌，2013年底达到低点，随后出现回升，2015年磷肥价格整体平稳，2016年以来再次出现大幅下跌，并在2016年下半年达到历史低位，行业内企业亏损严重。2017年以来，磷肥价格出现复苏，行业景气度小幅回暖。

2013年7月，全球第二大钾肥生产商乌拉尔钾肥公司(Uralkali)宣布退出与白俄罗斯国家钾肥厂(Belaruskali公司)联合成立的BPC联盟，将其策略从“价格优先”调整为“数量优先”，引发国际钾肥供给格局变化，此后国际钾肥价格大幅下跌并形成低点。我国钾肥对外依存度高，国际钾肥价格在2013年下半年大幅下跌，并于2017年和2018年前三季度筑底徘徊，2018年11月开始价格明显上涨。国内钾肥价格自2015年以来价格明显下跌，随后价格持续低迷，2017年筑底徘徊，2018年下半年开始，钾肥价格明显上涨。经历多年低迷时期后，近期国际和国内钾肥价格均有所回暖，钾肥行业景气度回暖趋势明朗。

产量及增速：我国化肥产量在2015年达到历史高点7,627.40万吨(折纯，下同)，2016年以来，产量持续呈负增长，2017年产量降至6,065.20万吨，2017年化肥表观消费量约6,000万吨左右，2018年化肥产量继续下降。而目前，尿素产能利用率约78%，磷肥产能利用率约69%，复合肥产能利用率不足30%，可见，化肥行业依然面临产能过剩问题。

行业经营特征及政策

　　具有季节性和非周期性。化肥是季节性消费的商品，需求与下游农作物种植周期密切相关，价格也随之波动。3月起我国进入春耕期，对化肥需求增加，夏季达到年内消费高点，秋季需求化肥作为追肥和底肥，冬季是化肥消费淡季，价格下降。由于钾肥进口依赖度较高且需求量少于氮磷肥，季节性体现不明显。化肥下游需求主要是农业，受宏观经济波动周期较小，取决于种植面积及食品消费结构等因素。

　　具有一定资源属性，一体化企业竞争优势继续凸显。化肥资源属性强弱体现为：钾肥>磷肥>氮肥>复合肥。其中我国钾矿盐资源匮乏，资源壁垒很高，国内主要钾肥企业均具有钾矿盐资源；磷矿石在磷肥生产成本中占比超过35%，国内主要磷肥企业均具有磷矿石资源，磷肥企业区域分布与磷矿石区域分布相关度较高，随着国内磷矿石资源的消耗，资源属性将更强。氮肥的主要原料是煤炭和天然气，氮肥企业主要围绕煤炭和天然气富集地区建设，煤头尿素企业山西、河南等地居多，气头尿素西南地区较多；复合肥资源属性最弱，消费属性更强，渠道、产品和品牌认可度对竞争力影响很大，单质肥一体化企业的成本控制能力更强。

　　面临环保压力。化肥生产会造成环境污染，磷肥企业和煤头尿素企业污染较重，面临的环保压力较大。磷矿石生产中产生的矿山尾矿、废石、磷渣、磷石膏、硫铁矿渣等固体废物则会占用较多土地，处理不当还会对周围环境造成严重污染，多地均出台相关环保政策(如：贵州省出台磷石膏“以用定产”政策；湖北省出台长江保护政策，限制磷矿开采，关停不合规生产企业)。煤头氮肥企业属于高耗能、高污染行业，环保督查对企业开工率影响大，京津冀大气污染治理导致周边地区氮肥企业限产甚至停产。此外，环保政策推动天然气需求的快速增长，天然气紧缺对气头氮肥企业造成较大成本压力。